近年来，酒店业并购的浪潮此起彼伏。继收购卢浮集团、铂涛集团之后，日前，锦江股份再次发布通告，收购维也纳集团80%的股权。事实上，除了锦江，首旅等其他酒店集团亦展开酒店并购布局，看似抱团取暖的背后，并购潮是否存在隐忧，尤值得业界关注。

　　盈利能力下降抱团取暖

　　近年来酒店业收购案例不胜枚举，万豪收购喜达屋、锦江股份收购卢浮集团、安邦收购美国华尔道夫酒店、黑石收购美国高端酒店Strategic Hotels、锦江集团收购铂涛集团、首旅收购如家，等等。日前，锦江股份拟以人民币17.488亿元收购维也纳酒店80%股权，成为酒店业又一备受关注的收购案之一。

　　收购潮一浪接一浪，并非毫无来由。华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱分析称，就维也纳酒店集团被收购而言，中端酒店的经营压力之大可见一斑。2015年四季度，计入统计的2398家四星级，平均房价为341.98元，同比下降1.20%、平均出租率为56.93%，同比下降1.42%，每间可供房收入为194.69元，同比下降2.60%。单RevPAR一项，四星级为6年来最低。

　　除了中端，经济型酒店的运营状况亦不尽人意。以如家为例，2015年前三季度的净利润较上年同期下滑，三季度下滑幅度达40%。而如家被首旅收购、铂涛(7天前身)被锦江收购，亦被业界视为经济型酒店发展遭遇瓶颈。

　　实际上，早在2014年，整个酒店行业就面临了较为严峻的亏损。公开数据显示，2014年全国12803家占94.02%的星级酒店亏损59.21亿元，超过1999年亏损57亿元，成为有记录来的最大亏损年。

　　业界人士表示，资金相对雄厚、业务链条较为丰富的酒店集团，拥有自己的人力资源及资金渠道，在整合中具有一定优势。与之相较，单体酒店直销十分困难，主要因为单体实力弱，人力、资源等各方面无法构成规模效应。因此，连锁化、集团化是必然趋势。

　　酒店业评论员陈舜分析道，以规模化降低运营成本，抱团取暖是最好的选择。

　　规模化发展以期提升国际地位

　　在美国《Hotels》杂志公布的2014年度“全球酒店集团300强”的排行榜中显示，锦江的酒店客房量为35万，铂涛集团的客房数量为44万，维也纳酒店的客房量为3万。业界人士预计，在锦江完成对维也纳酒店的收购之后，锦江、铂涛和维也纳酒店组合而成的锦江系，酒店客房总量或将超过80万，超越希尔顿酒店的71.5万客房量，跻身全球第一。

　　据公开数据显示，截至2015年12月31日，维也纳资产总额为106701万元，资产净额为48438万元。2015年度，维也纳实现合并营业收入146，157万元，合并净利润14，399万元。据行业人士分析，行业优势方面，维也纳作为国内中端商务酒店连锁品牌，在中端酒店领域有明显的规模及市场占有率的优势。通过本次交易，锦江股份将有力地拓展有限服务酒店市场的服务深度和业务广度，区域布局更加广阔;品牌方面，维也纳已建立成熟的品牌体系。本次收购维也纳，锦江股份将进一步完善现有品牌体系，尤其是中高端有限服务酒店的品牌系列。

　　资深酒店业界人士彭继华表示，此次收购将有助于提升中国酒店行业在国际上的竞争力，至少在规模上，锦江集团将晋升全球酒店集团前列。酒店业集团化发展是大势所趋，相比单体酒店，酒店集团在运营和品质控制、客户服务等方面等更具优势。

　　另一方面，中国酒店加速海外并购布局，则是基于出境游市场蓬勃发展的背景。业内人士分析称，包括近期锦江收购维也纳在内，此前锦江收购卢浮酒店集团、华住姻联法国雅高等举措，也大幅度提升中国酒店军团在国际市场的地位及影响力。

　　追求大规模难以形成核心竞争力

　　近年来酒店业收购案一桩接一桩，但部分收购案并不为业内所看好。

　　此前锦江高溢价收购铂涛则引发业界质疑。上海星硕酒店管理咨询有限公司首席咨询官袁学娅表示，铂涛私有化之前的“7天”，数量不少，品质在经济型酒店中排不上位，且都是租赁物业，租期在2到5年都要到期，这些数量如此质量的经济型酒店，对于有着经济型品牌第一的锦江之星未必是正能量。且没有物业的酒店价值如何评估?值得质疑。

　　事实上，锦江这几年展开扩张并购版图，欲实现规模化扩张，为酒店业界所瞩目。“只为比拼酒店客房数量，意义并不大，没有核心竞争力和资源共享的品牌大杂烩难以形成核心竞争力。”华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱对此扩张之举如是评价，与之相较，半岛酒店150年只发展10家，全球酒店行业尊称其为“五星半岛”。

　　收购或加重经营压力

　　赵焕焱分析称，中国酒店业竞争的主战场在高端酒店。经济型酒店和中端酒店进入门槛低，收购价值低，或不能形成竞争优势。而中端酒店和经济型酒店的经营都在走下坡路，因此收购维也纳可能加重锦江的经营压力。

　　事实上，此前锦江股份收购卢浮集团，估值较高，财务费用压力大，隐忧日渐凸显。公开数据显示，2011年末至2014年上半年，锦江股份的资产负债率分别为19.15%、20.82%、38.15%和38.32%，呈逐渐上升趋势，收购卢浮集团交易切割完成后，其负债率升至82%。

　　而另一个事实则是，卢浮集团并非一间盈利的企业，自2013年起开始资产重组而产生了不同程度的非经常性处置利得或损失，影响了其盈利能力。购买亏损企业之举，亦令锦江在净利润方面背负一定的压力。

　　管理方式及企业文化的融合最困难

　　万豪收购喜达屋后，二者将如何融合发展为业界所关注。但万豪国际酒店集团总裁兼首席执行官ArneSorenson曾公开表示，纵使品牌之间的重叠度很高，但对喜达屋现有酒店品牌并不会做出任何调整。同样，在锦江收购铂涛后，铂涛依然保持原来的基因，独立发展。于是，资本上的运作，给酒店本身带来了怎样的变化，对服务机产品有何助益，目前尚未可知。

　　但连锁化的发展，对提升直销能力，降低支付OTA的佣金，或有一定帮助。在赵焕焱看来，双方管理方式与企业文化难以融合，企业并购的通病。

　　也有业内人士指出，并购后，双方的管理方式及文化必然需要融合，这样才能够更好的发挥协同效应，使得规模化、连锁化发挥真正的效应。

　　酒店并购大事记

　　2014年10月6日，安邦保险以19.5亿美元买下纽约地标之一的华尔道夫酒店。根据双方联合声明，纽约华尔道夫酒店将进行大规模重新装修，以重现酒店的历史辉煌，同时希尔顿集团在未来100年将继续经营纽约华尔道夫酒店。

　　2015年1月14日，锦江股份发布并购公告，拟约百亿人民币收购卢浮集团(GDL)100%股权，以期拓展国际化战略。方案显示，锦江股份通过在境外设立全资子公司作为收购主体，现金收购喜达屋资本拥有的卢浮集团100%的股权，预计本次交易将达到12.5亿欧元-15亿欧元。其中，应支付给交易对方及其关联方的交易对价约为9.6亿欧元-12.1亿欧元之间，约合人民币100亿元。按照跨国并购惯例，正式交割后将公布收购的具体金额。

　　2015年12月7日晚，首旅酒店公告称，公司拟通过支付现金及发行股份购买资产方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。

　　2015年11月16日，万豪酒店(MAR)宣布以122亿美元收购喜达屋(HOT)，最终击败了虎视眈眈的中国买家，成为全球最大的酒店集团，在全球拥有5500家酒店，超过110万间客房。

　　2016年2月26日晚间，锦江股份公布了《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告，宣布收购铂涛酒店集团81.0034%股权一事已经完成交割。

　　2016年4月28日晚间，锦江股份公布了《关于签署维也纳酒店、百岁村餐饮股权转让协议的公告》：公司拟以人民币17.488亿元收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权，以80万元收购黄德满先生持有的深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权。（来源：南方日报　作者：周人果）